申論 1假設股票A 與B 的每年預期報酬率是10%，而報酬率之標準差也是10%，且A 與B 的報酬率之相關係數是零，回答下列問題：㈠分別計算出下列投資組合之每年預期報酬率、預期報酬金額與報酬率之標準差與標準差金額。（第1 題至第3 題各4 分，第4 題2 分，共14 分）1000 萬元投資在股票A 一年。1000 萬元平均投資在A、B 股票一年，亦即500 萬元投資在股票A，500 萬元投資在股票B。2000 萬元平均投資在A、B 股票，亦即1000 萬元投資在股票A 一年，1000 萬元投資在股票B 一年。根據以上之計算，1000 萬元投資A 股，再加碼1000 萬元投資B 股，亦即越多金額之分散投資有無分散風險？㈡假設股票A 未來一年之報酬率與第二年之報酬率之相關係數為零，計算出1000萬元投資在股票A 連續投資兩年。（第1 題至第3 題各2 分，共6 分）總報酬率與標準差。投資兩年之平均每年預期報酬率與報酬率之標準差。根據以上之計算，投資越久，是不是投資總風險越低？
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弱點分析
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申論 2臺灣電子公司的總經理最近針對A 與B 兩個專案進行投資分析。這兩個專案之投資金額分別是100 萬元與900 萬元，兩者之資金成本都是8%，目前公司資金充裕，至於在未來的預期現金流量資料如下所示（單位：萬元）年 A 專案 B 專案㈠分別算出每個專案之淨現值（NPV）、內部報酬率（IRR）及修正的內部報酬率（MIRR）。（12 分）㈡若A 與B 兩個專案互斥，試問臺灣電子公司應該接受那個專案？（3 分）㈢若專案所估之現金流量未來都能正確實現，則內部報酬率（IRR）是否即為該專案實際所獲得之報酬率？在本案例IRR 會高估或低估該專案實際所獲得之報酬率？解決之道？（5 分）（請接第二頁）101年公務人員高等考試三級考試試題 代號：31780第二頁類 科： 金融保險科 目： 財務管理與投資學
申論 3台森公司考慮在本業做一項新投資。預期的息前稅前折舊攤銷前淨利（EBITDA）在次三年是每年500 萬元，公司的所得稅率是17%，折舊是每年400 萬元。新投資之原始投資是1500 萬元。三年後之殘值是500 萬元。㈠請計算此一計畫之現金流量。（6 分）㈡此計畫之現金流量應用什麼折現率折現？假設台森公司負債是50%，負債的Beta是0.4，而權益的Beta 是1.2。（無風險利率是5%，風險的市場報酬率是8.4%）（4 分）㈢若你必須100%權益融資，你是否會投資此一計畫？（4 分）㈣若台森公司可設一子公司，該子公司之負債比率是20%，權益資本是80%，該子公司是否值得投資？為什麼？（4 分）㈤該子公司的負債若可以無風險利率獲得（如央行之低率貸款），則子公司之權益Beta 是多少？（4 分）
申論 4假設公司A，每一年都把全部的稅後盈餘發給股東（pay-out ratio=100%），而維持零成長，股東必要報酬率k=13%，今年可以賺EPS=$5，㈠在pay-out ratio=100%時，請問A 公司的合理股價是多少？（4 分）㈡著名股東張三建議公司董事長不要把稅後盈餘都發給股東，而應保留40%盈餘追求成長，假設公司聽從張三的建議，使公司的淨資產報酬率（ROE）維持13%，而稅後盈餘每年都可以維持成長，算出A 公司追求成長後的每年盈餘成長率與合理股價？（4 分）㈢公司聽從張三的建議追求成長，對股東有好處嗎？要什麼條件下公司追求成長才對股東有好處？試舉例說明。（4 分）㈣根據以上的分析，會影響公司的合理價值的原因是高現金股利政策或是好的投資計畫？（4 分）㈤最近中國大陸證監會要求中國上市公司增加現金股利分紅的比率，認為這樣可以提振中國股市的投資價值，你同意嗎？從公司治理角度，試說明理由。（4 分）
申論 5歐債危機最近困擾全球，評級機構穆迪（Moody's）2012 年6 月14 日連降西班牙國債3 級至Baa3，令十年期西班牙債息首次踏7%「死亡區域」，許多專家宣稱，西班牙可能失去市場籌資管道。㈠西班牙國債降級到Baa3 之意義與影響。（4 分）㈡另外解釋為何歐元區國家公債殖利率衝上7%是死亡區域？（4 分）（請接第三頁）101年公務人員高等考試三級考試試題 代號：31780第三頁類 科： 金融保險科 目： 財務管理與投資學
申論 6下表是2012 年1 月6 日收盤的台指期貨與台指選擇權之行情表，1 月台指期貨與台指選擇權的到期日與最後交易日是1 月18 日，結算價格是1 月18 日的收盤價，台指期貨一點值200 元，台指選擇權一點值50 元。假設一般認為2012 年總統大選後的台股指數到1 月18 日收盤會有50%的機會漲到7500 點，但也會有50%的機會跌到6500 點。㈠A 君認為台股選後大漲機會高，根據2012 年1 月6 日收盤的最後成交價買進1口台指期貨持有到期，同時根據最後成交價賣出4 口履約價7100 的Call Option避險，結果台股指數在1 月18 日跌到6500 點，分別算出A 君台指期貨與選擇權的到期之部位損益金額與淨損益？A 君賣Call 有避到險嗎？（5 分）㈡B 君則認為台股選後大跌機會高，根據2012 年1 月6 日收盤的最後成交價賣出1 口7100 點的台指期貨，但根據最後成交價買進4 口履約價7100 的Call Option，避險持有到期，結果台股指數在1 月18 日漲到7500 點，請算出B 君的到期之部位損益金額與淨損益？B 君有避到險嗎？（5 分）台指期貨（TX）行情表 日期：2012 年1 月6 日契到期 開盤最高最低最後 未沖銷漲跌價漲跌% 成交量 結算價約 月份 價 價 價 成交價契約量TX 201201 7100 7117 7060 7085 ▼-34 ▼-0.48% 90256 7084 56302TX 201202 7092 7110 7056 7078 ▼-34 ▼-0.48% 1479 7077 4413台指選擇權（TXO）行情表 日期：2012 年1 月6 日契履約買賣開盤最高最低最後結算漲跌未沖銷月份 漲跌% 成交量約 價 權 價 價 價 成交價價 價 契約量TXO 201201 7100 Call 174 184 155 162 162 ▼-22 ▼-11.96%1015225083TXO 201201 7100 Put 172 194 166 176 176 ▲+9 ▲+ 5.39%7754 12873（請接第三頁）