申論 4A 公司考慮要合併B 公司，B 公司為上市公司，目前的beta 值為1.30。B 公司在過去幾年的獲利平平，所以平均稅率在20%左右，同時B 公司的負債比率亦不高，大約在25%左右。如果合併能成功，A 公司會視B 公司為其獨立子公司，經營其自身業務。A 公司的稅率將以合併報表為基礎，因此可能增加至35%，同時，A 公司亦將增加B 公司的負債比率至40%左右，因此會增加B 公司的beta 值到1.47。A 公司的併購部門估計如果合併B 公司後，B 公司將產生下列的現金流量：年 現金流量（百萬元）1 $1.302 $1.503 $1.754 $2.005 年及以後 呈固定成長率6%成長上述的現金流量包括了所有的合併綜效，A 公司的股東權益資金成本為14%，beta值為1.0，負債資金成本為10%，目前市場的無風險報酬率為8%，請問：㈠當評估B 公司的現金流量時，適當的折現率應為何？（7 分）㈡B 公司對A 公司的價值為何？（8 分）㈢B 公司有120 萬股的普通股流通在外，A 公司能提供給B 公司最高的每股股價為何（假設無需溢價併購）？如果B 公司接受上述的價格，那A 公司的股價又為何？（10 分）年金現值表⎡1−1⎤Present value of an annuity of $1, PVPVA⎢1(+)in⎥=IFAA⎢i⎥⎣⎦PercentPeriod