申論 1忠孝公司今年的期望自由現金流量（free cash flow）為$500,000，未來期望的自由現金流量將以9%固定比率成長。公司目前無負債，其稅率為40%，股東權益資金成本為13%。請回答以下問題：㈠忠孝公司無槓桿（unlevered）的公司價值與資金成本為多少？（6 分）㈡忠孝公司若決定使用資金成本為7%，金額為$5,000,000 的負債，請問忠孝公司槓桿後（levered）的價值與資金成本為多少？（7 分）㈢忠孝公司槓桿後（levered）的加權資金成本為多少？（7 分）
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申論 2在資產定價理論上，傳統以Sharpe（1964）的單因子CAPM 模型為基礎，Fama‒French（1992）在CAPM 模型加入了規模因子和價值因子，建立了三因子模型。而Carhart（1997）進一步在三因子基礎上又增加了動能（momentum）因子，得到了適用性更高的四因子模型。模型如下：R=R+b（R-R）+c（R）+d（R）+e（R）iRFiMRFiSMBiHMLiMOM㈠請說明傳統CAPM 單因子模型的意義與其應用上的限制。（6 分）㈡請說明套利定價模型APT 的意義與其應用。（7 分）㈢請說明四因子模型中各個因子的意義，與因子模型的原理。（7 分）
申論 3仁愛公司係一家銷售單一產品的公司，公司所得稅稅率為20%，該公司最近一期的相關財務資訊如下：•銷貨金額$2,000,000,000，產品單價為$10，若不計利息費用，其變動成本為$720,000,000，固定成本為$480,000,000。•所得稅與利息前純益（EBIT）為$600,000,000，利息費用為$100,000,000。•發放每股現金股利$1、股票股利$1，股票除息除權前之收盤價為$45.0。試計算仁愛公司的下列項目：㈠除息除權後股票之參考價。（6 分）㈡營運槓桿程度（Degree of Operating Leverage）。（7 分）㈢財務槓桿程度（Degree of Financial Leverage）。（7 分）106年公務人員高等考試三級考試試題 代號：21480類科：金融保險科目：財務管理與投資學
申論 4信義公司考慮以下兩投資計畫，兩個計畫的投資成本均為$6,750,000,000，預期計畫年限均為3年，兩計畫每年的淨現金流量及機率分配估計如下：（單位：百萬元）計畫A 計畫B機率 淨現金流量 機率 淨現金流量0.2 $6,000 0.2 $ 00.6 $6,750 0.6 $ 6,7500.2 $7,500 0.2 $18,000信義公司的政策對風險較高的計畫資金成本設定為12%，而對較低風險的計畫資金成本則設定為10%。㈠請分別計算兩計畫每年的期望淨現金流量與變異係數（coefficient of variation）。（6 分）㈡請分別計算兩計畫的淨現值（NPV），並分析公司應選擇那一個計畫。（7 分）㈢進一步分析兩計畫的風險特性，發現計畫B 的現金流量與公司現有資產呈負相關，而計畫A 的現金流量則與公司現有資產呈高度正相關，請分析兩計畫對公司的影響。信義公司又該如何選擇？（7 分）
申論 5目前為2016 年底，和平公司2016 年底簡明的資產負債表資料，以及估計2017 年底的資產負債表資料如下：（金額單位均為百萬元）資產 2016 年 2017 年（預計）負債與股東權益 2016 年 2017 年（預計）現金 $ 20.0$ 25.0 應付帳款 $ 19.0 $ 23.0短期證券投資 47.050.0 應付費用 51.0 55.0應收帳款 100.0110.0 短期融資 65.0 68.0存貨 200.0230.0 應付公司債 131.0 131.0流動資產合計 $367.0$415.0負債合計 $266.0 $277.0廠房與設備淨額 279.0300.0 特別股股本 113.0 113.0其他非營業資產 80.090.0 普通股股本 160.0 160.0長期資產合計 $359.0$390.0 保留盈餘 187.0 255.0股東權益合計 $460.0 $528.0資產總額 負債與股東權益總額$726.0$805.0 $726.0 $805.0和平公司為一家營運成熟穩健的公司，預估2017 年度的稅前營業利益EBIT（earningsbefore interest and taxes）為 $150.0，公司稅率為20%。假設該公司的營運每年期望以5%的固定比率成長，公司的加權平均資金成本為12%。另外，公司目前流通在外普通股共有10 百萬股。請問：㈠請估計和平公司2017 年的自由現金流量FCF（free cash flow）為多少？（6 分）㈡若和平公司的FCF 亦隨著公司的營運成長率5%固定成長，請計算公司2016 年底的營業價值（value of operation）為多少？（7 分）㈢和平公司2016 年底的每股普通股股價應為多少？（7 分）